李湛:倘若股指跌5%~8%,质押风险资产约达8000亿

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纾困基金主要有两个来源:一是地方层面的当局与国资。据Wind不十足统计,2018年10月份以来,北京、上海、广东、江苏、浙江等地国资与券商银走等金融机构开展的纾困基金已达3175亿元。

质押纾困基金近况

2018年A股不息下跌,大周围的股权质押风险受到市场的高度关注,2019年一季度市场情感修复,指数矮位逆弹回暖,质押风险有所缓解,但自4月终起股市不息下调,质押风险再度回升。本文将从股权质押的周围近况、板块与走业分布、券商质押组织性分布、纾困基金近况等方面对股权质押题目的最新动态进走解析与跟踪。

 

1. 券商股权质押集体分布。

股权质押板块分布及走业分布

(作者系中山证券始席经济学家、钻研所所长,中国始席经济学家论坛理事)

纾困基金现在存在分别出资人偏见难同一、优质标的稀缺、银走出资渠道受限等落地难等题目。对出资人而言,选择投资标的时答对新闻进走及时足够吐露,按照“救急不救穷”的原则,即不以慈善的现在标纾困,所选项现在必定是优质标的,除此之外纾困还需按照法制化原则,避免道德风险。

从到期周围来看,2019年股权质押解押压力前五的申万走业为:医药生物、房地产、电子、化工与传媒。

倘若市场展现下调,若上证综指下调至2800点,各风险等级周围如外4所示,可见,矮风险质押数缩短62.72亿股,市值缩短514亿元;高风险质押数增补51.54亿股,市值增补335.41亿元,矮风险质押周围向中风险与高风险等价迁移。倘若券商片面高风险质押营业的约率为90%,中风险违约率为20%,矮风险片面违约率为5%,可得2019年股权质押违约周围为8067.61亿元。

倘若券商片面高风险质押营业的约率为90%,中风险违约率为20%,矮风险片面违约率为5%,可得券商片面2019年违约周围为3319.88亿元,以券商片面质押营业占比为45%推算,2019年股权质押违约周围为7377.50亿元。

从质押市值占走业总市值情况来看,2019年质押风险排名前五的申万走业为:房地产、纺织服装、传媒、轻工制造与医药生物,所占比例别离为4.55%、4.15%、4.00%、3.60%与3.59%。其中纺织服装与轻工制造的质押到期周围相对较幼,但走业市值也相对较幼,所以质押比例排名靠前,其他走业质押比例情况与到期周围情况基本保持相反。

挑供股权质押营业的券商共有99家,对这些券商进走质押周围的组织性分析,质押周围前15%的券商,通盘营业参考市值占比、未解押参考市值占比与已解押参考市值占比平分布在60%旁边;质押周围前50%的券商通盘营业参考市值占比、未解押参考市值占比与已解押参考市值占比均超90%。

二是中央层面的央走、银保监会、证监会以及其领导下的银走、券商、保险等机构。详细而言:证券公司资管计划方面,证券业协会最新数据表现,截至2019年4月1日,已有46家证券公司共成立了68只支民资管计划和27只子计划,出资周围总共651亿元旁边,其中撬动外部资金108亿元旁边,券商资管母计划和子计划相符计有看形成约2000亿元周围的纾困资金;片面券商还竖立了基金纾困民企融资,现在该类基金宣告的周围已达725亿元;国寿、宁靖、人保等保险公司成立的纾困专项产品方面,现在已有9家保险资管成立专项产品,相符计周围1060亿元。纾困基金总共近7000亿元。

到期市值别离为1331.72亿元、1004.99亿元、657.58亿元、656.03亿元与545.33亿元。股权质押市值较高与质押数目较高的走业基本保持相反。息闲服务、国防军工与银走等走业的质押市值与数目均排在后三位。

2019年1~3月股市敏捷回暖,企业股价上涨,股权质押风险有隐晦改善,4~5月股市开起进入不息回调调整状态,质押风险有所回升。截至2019年5月10日,高风险等级的质押参考市值为2552.05亿元,占比为14.17%,与2018年岁暮相比,消极幅度清晰。据Wind统计,2017年1月1日~2019年5月10日所发生的质押方为券商的股权营业中,未到期的共有13194笔,质押股数为1948.50亿股,参考市值为18010.56亿元。其中高风险的营业有2245笔,质押股数为404.35亿股,市值2552.05亿元,所占比例为14.17%;其中风险质押营业参考市值为1667.36亿元,所占比例为9.26%;矮风险质押营业参考市值为13791.15亿元,所占比例为76.57%,有隐晦升迁。高风险营业量逐步向中风险及矮风险迁移。

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质押周围近况

据Wind统计,2014~2018年的股权质押数据,2019与2020年为股权质押到期的荟萃时间段。其中2019年年度到期质押股数达1255.77亿股,参考市值为8559.69亿元,是2020年的1.74倍。从季度数据统计看,2019年二季度达到峰值2552.07亿元后,质押到期周围逐步缩短,解押压力呈消极趋势。从月度数据看,2019年5月股权质押到期压力相对较高,参考市值为933.04亿元。

据万得(Wind)统计,A股共有3560家公司进走股权质押,市场质押股数为6157.44亿股,市场质押股数占总股本9.43%,市场质押股数占总股本比自2018岁暮大幅下调,质押周围不息半年呈消极趋势;市场质押市值为49962.3亿元,自2019年1月终隐晦回升,4月开起有所下调。

券商股权质押营业的荟萃度极高,15%的券商完善60%的营业量,50%的券商即可遮盖90%的营业量。

1. 股权质押板块分布情况。

股权质押到期周围荟萃在2019~2020年,2020年后到期周围急剧缩短,2019年前3季度风险较为荟萃,其中二季度到期周围最大。

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现在股权质押违约周围约7000亿元,在纾困基金的承压周围之内,资质较益的上市企业的风险有看率先得到承接。若股市不息下调5%~8%对答上证综提醒位2800~2700,股权质押的风险周围将逐步扩大约至8000~9000亿元周围,在市场情感企稳、个股基本面无壮大题目以及大股东不进走大周围凶意减持的情况下,质押风险照样集体可控。

2. 券商股权质押到期风险分布。

券商质押组织性分析

2018年在厉监管、往杠杆、进出口题目等环境下,进入趋势性下跌走情;2018年10月宣布降准,逐步向相对宽松的货币环境过渡,政策托底后上证综指逆弹约至2700点,进入箱体波动阶段;2019年1月初进出口题目等外部不确定因素逐步清明,前期哀不益看预期弱化,市场指数开起逆弹。所以,在近期从2019年4月起的回调阶段中,吾们认为2700点是一个较强的撑持位置。若上证综指下调至2700点,各风险等级周围如外5所示,经测算,2019年股权质押违约周围为8724.91亿元。

2. 股权质押到期周围荟萃度分析。

据Wind统计,2014~2018年发生的股权质押营业中,从板块分布来看,主板为周围相符计最大板块,但所占比例近五年连年消极,2019年5月质押周围为3555.92亿股,所占比例为57.75%;中幼板股权质押周围次之,2019年5月为1764.11亿股,所占比例为28.65%;创业板质押周围最幼,2019年5月为837.41亿股,占比为13.60%。

2. 股权质押各申万走业分布情况。

股权质押板块分布:三大板块质押周围绝对值2019年昔时连年攀升,2019年截至5月总周围有所缩短,主板周围最大,但周围占比连年消极;中幼板、创业板次之,周围占比均趋势性增补。

1. 股权质押集体周围分析。

纾困基金落地不敷预期,市场超预期下走,风险测算及Wind样本数据自己的限制性等风险。

风险挑示


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